Carta do Gestor - Janeiro de 2026

Prezados cotistas,

O ano de 2026 começou de forma bastante positiva para mercados emergentes como o Brasil. O IBOVESPA subiu 12,56%, seu melhor desempenho desde novembro de 2020 enquanto as principais bolsas norte-americanas tiveram bastante volatilidade, mas encerraram o mês em terreno positivo, com o S&P500 e Nasdaq subindo 0,62% e 0,35% respectivamente. O Dólar perdeu 1,3% em relação a cesta de moedas e 3,9% em relação ao Real. Nossos fundos GTI DIMONA, GTI HAIFA e GTI NIMROD terminaram o mês com altas de 10,34%, 10,11% e 10,09%, respectivamente. A rentabilidade dos títulos de 10 anos do tesouro americano subiu 8 pontos base, para 4,24%.

Se esse mês de janeiro tiver sido um resumo de como se desenvolverá o ano, teremos a certeza de que ninguém irá morrer de tédio. Logo no dia 3 de janeiro, os EUA lançaram uma bem-sucedida operação militar sobre a Venezuela e capturaram Nicolas Maduro. A operação foi cirúrgica e não houve nem reações e nem ameaças de escalada por parte de outras potencias como Rússia ou China.

Na sequência, os norte-americanos pressionaram a Dinamarca, demandando a transferência da soberania sobre a Groenlândia para si. Trump ameaçou com tarifas extras as nações que se opuserem a essa transferência, mas após a reação dos europeus, houve um recuo de Trump no sentido de buscar uma saída política.  Afastar potências vistas como hostis do continente exigiria o controle tanto sobre a Groenlândia quanto sobre o Mar do Caribe. A motivação parece fazer sentido, mas a “forma Trump” segue um comportamento mais errático.

Assistimos em janeiro uma forte especulação em relação ao ouro e a prata, que apesar das fortes quedas (recordes) ao final do mês, ainda assim encerraram com altas em torno de 12%. Essa busca pelo ouro é o reflexo das desconfianças dos mercados em relações às moedas fiduciárias e como uma consequência do movimento de saída de fluxos de ativos americanos.                                                  

           A indicação do nome de Kevin Warsh para o lugar de Jerome Powell acabou afastando o medo de que poderia haver maior leniência em relação ao controle sobre a inflação. A expectativa é de que os cortes de juros sigam num ritmo mais lentos.

Os mercados brasileiros acabaram se beneficiando de fluxo recorde de investimentos em mercados emergentes em janeiro, o que foi acompanhado por outros mercados na América Latina.

  Com o fechamento de capital de diversas empresas nos últimos anos e com investidores institucionais, principalmente os nacionais de mais longo prazo, com baixa exposição em relação a sua média histórica ao mercado de ações, esse fluxo tem se concentrado nos nomes mais líquidos e de maior capitalização de mercado, o que provocou essa alta. Faço a provocação de qual será o desempenho das small e mid caps quando o fluxo de capitais for de mais longo prazo?

Percebemos movimentos atípicos no fluxo global de capitais, bastante influenciados pela maior volatilidade provocada pelas ações do governo Trump. Quando uma guerra tarifária ameaça ser iniciada, o Brasil, muitas vezes, é visto como alternativa para suprimentos, por exemplo, em commodities agrícolas. Outras nações passam a cogitar o Brasil como back-up para suprimento de matérias primas.

Já no âmbito doméstico, o BCB se reuniu no final do mês e manteve a taxa Selic em 15%, indicando que deve iniciar o ciclo de flexibilização a partir da próxima reunião em março.  Nossa visão é de que o BCB ainda entende que a economia está aquecida e as expectativas de inflação ainda seguem acima da meta perseguida, de 3%, para o horizonte relevante. Foi dado o recado de que política fiscal deve trabalhar em harmonia com a política monetária.

Apesar da queda de 1% no preço do minério de ferro, as ações da Vale subiram 17% no mês, sendo nossa segunda principal contribuinte, atrás das ações da Simpar, cuja alta foi de 28,9%. Nosso desempenho só não foi melhor por conta do fraco desempenho das ações relacionadas a saúde e por conta da Suzano, que caiu 4,1% no mês pela combinação de queda do dólar e do preço da celulose.

 Alocação setorial - GTI Dimona Brasil FIA

          Atenciosamente,

André Gordon.